Στο σημερινό οικονομικό τοπίο, με την αυξανόμενη εξάρτηση από ποσοτικά και αποδοτικά μέσα για τον εντοπισμό ασυμμετριών μεταξύ διαφορετικών περιουσιακών χρηματοοικονομικών προϊόντων στον κόσμο των ομολόγων και/ή τομέων, τα pre-trade data (ή προ-συναλλακτικά δεδομένα) έχουν καταστεί αναπόσπαστο εργαλείο στα χέρια ενός επενδυτή. Αυτά βοηθούν στην αξιολόγηση της δυνατότητας συναλλαγής (tradability), της ρευστότητας (liquidity assessment), της εκτίμησης του κόστους συναλλαγών (transaction cost analysis) και, τελικά, της απόδοσης (performance). Τα βασικά ερωτήματα είναι: Ποιο μέρος της μεγάλης εικόνας βλέπετε; Παίζετε με τους ίδιους κανόνες με όλους τους άλλους και πώς μπορείτε να κερδίσετε τους ανταγωνιστές σας; Μην ξεχνάτε, οι αγορές είναι ένα παιχνίδι στρατηγικής και διαρκούς αντιπαράθεσης.
Ας επικεντρωθούμε στο πρώτο μέρος: τι αποκαλύπτουν τα pre-trade data για έναν επενδυτή στην αγορά σταθερού εισοδήματος; Σε έναν ιδανικό κόσμο, θα είχαμε πολυάριθμους χώρους συναλλαγών (trading venues) με ροή σε πραγματικό χρόνο και πλήρη διαφάνεια. Ωστόσσο, η εξωχρηματιστηριακή αγορά (OTC) των ομολόγων είναι μακράν του ιδανικού, με κανονισμούς που επηρεάζουν τόσο τα δεδομένα μετα (post-trade data) – όσο και προ-συναλλαγών (pre-trade data). Η απουσία της ενοποιημένης ταινίας (Consolidated Tape – CT) * για το σταθερό εισόδημα (Fixed Income) στην Ευρώπη, σε σύγκριση με τις ΗΠΑ, αποτελεί βασικό ζήτημα. Ενώ οι ΗΠΑ εφαρμόσαν την CT το 2002, η Ευρωζώνη, η Ελβετία και το Ηνωμένο Βασίλειο εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν δυσκολίες, με τις εκτιμήσεις η ολοκλήρωση της ευρωπαϊκής CT να μετατίθενται πλέον για το 2025-2026, μετά από πολλές καθυστερήσεις. Αυτό αναδεικνύει την πολυπλοκότητα της εναρμόνισης των δεδομένων και της εφαρμογής τους υπό το βάρος διαφορετικών νομικών πλαισίων.
Πώς επηρεάζει η απουσία της CT ομολόγων τη διαδικασία λήψης αποφάσεων; Ενώ η CT είναι σημαντική, η λήψη επενδυτικών αποφάσεων στηρίζεται στην πρόσβαση ενός ευρύτερου φάσματος pre-trade data— το δε αποτέλεσμα μπορεί να είναι είτε θετικό είτε αρνητικό. Ωστόσο, αυτό ισχύει για τη μεγαλύτερη πλειονότητα της αγοράς σταθερού εισοδήματος, αλλά όχι για όλα τα χρηματοοϊκονομικά εργαλεία. Το τοπίο λήψης επενδυτικών αποφάσεων έχει «αποχρώσεις» και η έλλειψη ορισμένων προ-συναλλακτικών πληροφοριών δεν πρέπει να αποκλείει αυτόματα μια επένδυση στο φάσμα του σταθερού εισοδήματος. Αυτό είναι ένα θέμα που θα αναλυθεί σε βάθος σε επόμενο άρθρο.
Επιστρέφοντας στην ανάλυση των προ-συναλλακτικών δεδομένων, ας υποθέσουμε ότι έχουμε ολοκληρώσει τη διαδικασία επιλογής χρηματοοικονομικών εργαλείων. Πώς μπορούμε να βελτιστοποιήσουμε το χαρτοφυλάκιό μας με τα δεδομένα που έχουμε συλλέξει; Πριν εμβαθύνουμε στις συγκεκριμένες επιλογές, είναι προαπαιτούμενο να καθορίσουμε μια βασική στρατηγική: να εντοπίσουμε τους βασικούς τομείς επένδυσης (key segments), να προσδιορίσουμε τα ποσοστά κατανομής των επενδύσεών μας λαμβάνοντας υπόψη την έκθεση στον κίνδυνο (risk exposure), τη ρευστότητα (liquidity) και τα κόστη σε περίπτωση ρευστοποίησης (liquidation cost). Παράγοντες όπως η συχνότητα αναδιάρθρωσης του χαρτοφυλακίου portfolio (reshuffle), η ανοχή στη μεταβλητότητα της αγοράς (market tolerance) και οι στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου (hedging) είναι επίσης ζωτικής σημασίας. Τα προ-συναλλακτικά δεδομένα υποστηρίζουν τόσο τη διαδικασία αρχικής επιλογής όσο και τις συνεχιζόμενες προσαρμογές στρατηγικής, βοηθώντας στην παρακολούθηση και αναθεώρηση των επενδυτικών αποφάσεων με την πάροδο του χρόνου.
Στην αρχική φάση, τα προ-συναλλακτικά δεδομένα επιτρέπουν την κατηγοριοποίηση των προϊόντων, την προσθήκη τους σε έναν κοινό «πίνακα» ως δυνητικοί υποψήφιοι και τη σύγκριση τους με παρόμοια προϊόντα, με τελικό στόχο να αποφασιστεί αν θα προχωρήσουμε ή όχι με μια επένδυση και σε τι ύψος. Επίσης, διευκολύνουν την ανάλυση ρευστότητας και αποθέματος μεταξύ διάφορων βασικών παικτών της αγοράς, προσφέροντας γνώσεις για το πώς εξελίσσονται αυτές οι δυναμικές με την πάροδο του χρόνου. Η γεωγραφική κατανομή των ροών, για παράδειγμα, μπορεί να επηρεάσει τη μελλοντική δυναμική των όγκων συναλλαγών και, συνεπώς, τη συναλλακτική συμπεριφορά των ομολόγων. Σε αυτό το πλαίσιο, τα μετα-συναλλακτικά δεδομένα (post-trade data) πρέπει να ενσωματωθούν με τα προ-συναλλακτικά δεδομένα (pre-trade data) για να προσφέρουν μια ολοκληρωμένη εικόνα των τάσεων της αγοράς.
Επιπλέον, ο επενδυτής μπορεί να παρακολουθήσει την πρόοδο ενός ομολόγου μέσω των ιστορικών πιστωτικών spreads (δηλαδή του alpha του σε σχέση με τον δείκτη αναφοράς του (benchmark) για το ίδιο οικονομικό οικοσύστημα (segment)), καθώς και τα spread προσφοράς-ζήτησης (bid-offer), τα οποία μπορεί να αντικατοπτρίζουν τη συναλλακτική του κατεύθυνση, ανωμαλίες ρευστότητας, πιθανές αντιδράσεις σε νέα ή γεγονότα ή ακόμη και “lapse shocks”. Αυτά τα τελευταία μπορούν να επηρεάσουν τόσο το πιστωτικό (credit) spread όσο και το spread προσφοράς-ζήτησης.
Ωστόσο, υπάρχουν ορισμένες ενδογενείς προκλήσεις στην αποτελεσματική χρήση των προ-συναλλακτικών δεδομένων, οι οποίες αξίζουν προσοχής. Ένα σημαντικό ζήτημα είναι η υπερβολική κατακερματισμένη κατά την ταξινόμηση των δεδομένων. Καθώς οι επενδυτές εμβαθύνουν σε πιο λεπτομερή ανάλυση για να ανακαλύψουν μικρές ασυμμετρίες και να ενισχύσουν την απόδοση ή να ελαχιστοποιήσουν τα κόστη, υπάρχει ο κίνδυνος να παραβλέψουν ευρύτερες επενδυτικές ευκαιρίες ή να υποτιμήσουν τους κινδύνους που συνδέονται με αυτές. Ένα ιδιαίτερα περίπλοκο ζήτημα στην αξιολόγηση κινδύνου είναι η εκτίμηση των συντελεστών συσχέτισης τιμών για διάφορους παράγοντες μέσα σε έναν πίνακα κινδύνου (risk matrix), καθώς αυτοί μπορεί να επηρεάσουν σημαντικά την απόδοση του χαρτοφυλακίου. Επιπλέον, η απόλυτη εξάρτηση από αναξιόπιστα δεδομένα, τα οποία παράγουν ασαφή ή αβέβαια αποτελέσματα με χαμηλά, μη ίσα επίπεδα εμπιστοσύνης, αποτελεί μία επιπλέον τροχοπέδη.
Συμπερασματικά, πιστεύω ακράδαντα ότι η μεγαλύτερη διαφάνεια είναι αναγκαία για την οικοδόμηση υγιέστερων και πιο βιώσιμων χρηματοπιστωτικών αγορών. Η διαφάνεια επιτρέπει σε όλους τους συμμετέχοντες στην αγορά να λαμβάνουν εμπεριστατωμένες και στοχευμένες αποφάσεις, μειώνει τον κίνδυνο παραπληροφόρησης και προάγει την ισότητα. Τα pre-trade data παίζουν κρίσιμο ρόλο στην επίτευξη αυτής της διαφάνειας, προσφέροντας σαφείς και αξιόπιστες γνώσεις για τις συνθήκες της αγοράς πριν εκτελεστούν οι συναλλαγές. Κοιτώντας το μέλλον, αναμένω αυξανόμενη εγκυρότητα, ομογενοποίηση και οριζόντια διάδοση στους επενδυτές μέσω εύκολης προσβασιμότητας σε πάσης φύσεως πλατφόρμες. Αυτό θα βελτιώσει όχι μόνο τη διαδικασία λήψης αποφάσεων, αλλά θα δημιουργήσει και έναν πιο δίκαιο και διαφανή χρηματοπιστωτικό κόσμο.
* Ενοποιημένη ταινία {Consolidated Tape (CT)}: Μια ενοποιημένη ταινία παρέχει μια ενιαία και σχεδόν σε πραγματικό χρόνο επισκόπηση της διαμόρφωσης των τιμών για χρηματοπιστωτικά εργαλεία σε όλους τους παράγοντες της αγοράς (market makers), συμπεριλαμβανομένων των μετοχών (μετοχές και ETF), των ομολόγων και των παραγώγων.
Ελίνα Ασημακοπούλου
You can read the article in English by clicking below.
Κατανοητό, και συνοπτικό, κείμενο,ώστε να διαβάζετε από εντός και εκτός του χώρου, αναγνώστες,σας ευχαριστούμε, και αναμένουμε και άλλα κείμενα ,που θα μας βοηθήσουν,σαν πυξίδα ,να κατανοήσουμε τον πολυδιάστατο χώρο του χρηματοοικονομικού κόσμου.
Πολύ ενδιαφέρον άρθρο, μπράβο! Κρατώ αρκετά σημεία που δεν τα είχα σκεφτεί πιο πριν. Εννά περιμένω το επόμενο για να μάθω παραπάνω!
Εξαιρετική Ανάλυση.
Συγχαρητήρια Ελίνα.