Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα πρόκειται να μειώσει τα επιτόκια για τελευταία φορά, πριν οι ολοένα και πιο περίπλοκες προοπτικές του πληθωρισμού φέρουν στο προσκήνιο τις εσωτερικές διαφορές.
Καθώς οι κίνδυνοι για τις τιμές υποχωρούν, οι αξιωματούχοι έχουν προβεί σε επτά μειώσεις τον τελευταίο χρόνο, ενώ υπήρξαν μικρές προστριβές στο 26μελές Διοικητικό Συμβούλιο. Την ερχόμενη Πέμπτη αναμένεται να πραγματοποιηθεί η επόμενη και όγδοη τον αριθμό κίνηση μείωσης των επιτοκίων, φέρνοντας το βασικό επιτόκιο καταθέσεων στο 2%.
Αλλά ενώ ορισμένοι θα ήθελαν αυτό να είναι το κατώτατο όριο – επιφυλασσόμενοι για μια πληθώρα δαπανών που θα έρθουν από τις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις – άλλοι θέλουν περισσότερα για να στηρίξουν την ισχνή οικονομική ανάπτυξη.
Το σημείο εμπλοκής για την ΕΚΤ
Το βασικό σημείο εμπλοκής είναι οι δασμοί του Ντόναλντ Τραμπ – συγκεκριμένα, οι επιπτώσεις τους στις τιμές της ευρωζώνης. Η ΕΚΤ επεξεργάζεται διάφορα σενάρια για να προσπαθήσει να κατανοήσει καλύτερα τι πρόκειται να συμβεί, αλλά η εμπιστοσύνη σε οποιοδήποτε δεδομένο αποτέλεσμα είναι μικρή. Ένας υπεύθυνος χάραξης πολιτικής τοποθετεί τις πιθανότητες υλοποίησης του βασικού σεναρίου σε λιγότερο από 50%.
Το συμπέρασμα είναι ότι η ΕΚΤ μετατοπίζεται από την αντιμετώπιση του αυξημένου πληθωρισμού σε μια φάση που χαρακτηρίζεται από το είδος της απρόβλεπτης κατάστασης που παρατηρήθηκε κατά τη διάρκεια του Covid και του πολέμου της Ρωσίας στην Ουκρανία. Αυτό σημαίνει ότι θα πρέπει να είναι συντονισμένη με τον κίνδυνο αύξησης των τιμών σε κάθε πλευρά του 2%, σύμφωνα με την Katharine Neiss, επικεφαλής Ευρωπαία οικονομολόγο της PGIM Fixed Income.
«Είναι πολύ πιθανό η μακροοικονομική εικόνα να δικαιολογεί βραχυπρόθεσμες περικοπές για να στηρίξει την οικονομία σε αυτή την περίοδο αβεβαιότητας, αλλά να απαιτούνται υψηλότερα επιτόκια σε βάθος χρόνου, αν υποθέσουμε ότι άλλοι μοχλοί πολιτικής, όπως η δημοσιονομική, θα τεθούν σε εφαρμογή», δήλωσε , ενώ πρόσθεσε:
«Τούτου λεχθέντος, θα είναι σημαντικό για την ΕΚΤ να παραμείνει ενεργή απέναντι στον κίνδυνο επιστροφής σε πολύ χαμηλό πληθωρισμό, όπως συνέβαινε τη δεκαετία πριν από το 2020».
Οι εκτιμήσεις των επενδυτών
Με τον πληθωρισμό να πλησιάζει τον στόχο του 2%, οι επενδυτές εξακολουθούν να εκτιμούν ότι θα υπάρξει ακόμη μία μείωση των επιτοκίων μετά από αυτή την εβδομάδα, αλλά δεν είναι σίγουροι για το πότε. Οι αναλυτές σε δημοσκόπηση του Bloomberg είναι πιο σίγουροι – προβλέποντας κινήσεις τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο για ένα καταληκτικό επιτόκιο 1,75%.
Οι ενέργειες του Τραμπ για το εμπόριο θα μπορούσαν να ανατρέψουν αυτές τις απόψεις. Ενώ τα περισσότερα αγαθά της Ευρωπαϊκής Ένωσης υπόκεινται σήμερα σε εισφορά 10% στις ΗΠΑ, αυτό θα μπορούσε να αυξηθεί στο 50% τον Ιούλιο. Η ανάλυση σεναρίων της ΕΚΤ, η οποία αναμένεται στο πλαίσιο των τριμηνιαίων προοπτικών της, υπογραμμίζει την αβεβαιότητα.
Όπως έχουν τα πράγματα, η βραχυπρόθεσμη εικόνα του πληθωρισμού φαίνεται ευνοϊκή: Το κόστος της ενέργειας έχει μειωθεί και το ευρώ έχει ενισχυθεί από τότε που οι ΗΠΑ παρουσίασαν για πρώτη φορά τους «αμοιβαίους δασμούς» τον Απρίλιο. Τα στοιχεία της Eurostat για τον Μάιο θα ανακοινωθούν την Τρίτη και πιθανότατα θα δείξουν μια εντός στόχου μέτρηση του 2%.
Τα αντίποινα στον Τραμπ
Αλλά το πώς θα εξελιχθούν οι τιμές θα εξαρτηθεί από τα πιθανά αντίποινα των Βρυξελλών και το πώς θα εξελιχθεί η σχέση ΗΠΑ-Κίνας. Μακροπρόθεσμα, οι ευρωπαϊκές δαπάνες για την άμυνα και τις υποδομές, οι σπασμένες αλυσίδες εφοδιασμού και το γηράσκον εργατικό δυναμικό θα μπορούσαν να τροφοδοτήσουν την πίεση στον πληθωρισμό.
Σε αυτό το πλαίσιο, το γερακίσιο μέλος του Εκτελεστικού Συμβουλίου Ιζαμπέλ Σνάμπελ προειδοποίησε κατά της περαιτέρω χαλάρωσης, υποστηρίζοντας ότι η ΕΚΤ είναι «σε θέση να αξιολογήσει την πιθανή μελλοντική εξέλιξη της οικονομίας» και να δράσει ανάλογα με τις ανάγκες.
Το μέλος μέλος του Εκτελεστικού Συμβουλίου της ΕΚΤ Ίζαμπελλ Σνάμπελ
Ο επικεφαλής της ολλανδικής κεντρικής τράπεζας Κλάας Κνοτ και ο πρόεδρος της Bundesbank Γιόαχιμ Νάγκελ προειδοποίησαν επίσης ότι οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές για τον πληθωρισμό είναι θολές.
Για τον Holger Schmieding, επικεφαλής οικονομολόγο της Berenberg, το μέλλον θα κυριαρχείται από τις ανοδικούς κινδύνους για τις τιμές.
«Οι κύριοι λόγοι είναι το δημογραφικό και η δομική έλλειψη εργατικού δυναμικού», δήλωσε. “Προς το παρόν, πολλά επισκιάζονται από τις πολιτικές του Τραμπ. Αλλά η νομισματική πολιτική λειτουργεί ήδη και δεν υπάρχει ανάγκη να προστεθούν σημαντικά περισσότερα κίνητρα τώρα”.
Ορισμένα μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου είναι ανοιχτά σε πιο δυναμική δράση. Ο Βέλγος Πιερ Γουν δήλωσε ότι η ΕΚΤ μπορεί να χρειαστεί να στηρίξει την οικονομία «λίγο» για να διασφαλίσει ότι ο πληθωρισμός δεν θα πέσει κάτω από τον στόχο. Ο Γκεντιμίνας Σίμκους της Λιθουανίας δήλωσε ότι αυξάνονται οι κίνδυνοι υποεκτίναξης των τιμών.
Τι εκτιμά το Bloomberg Economics…
«Η ΕΚΤ είναι σχεδόν βέβαιο ότι θα μειώσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης και πάλι στην επόμενη συνεδρίασή της. Ο αποπληθωριστικός αντίκτυπος των αμερικανικών δασμών, τα τελευταία στοιχεία για την αύξηση των μισθών και οι προβλέψεις μας δείχνουν ότι η ζώνη του ευρώ δεν έχει πλέον πραγματικά πρόβλημα πληθωρισμού. Το Διοικητικό Συμβούλιο θα διατηρήσει επίσης πιθανότατα έναν ήπιο τόνο για να κρατήσει ανοιχτή την πόρτα για περαιτέρω χαλάρωση αργότερα μέσα στο έτος».
Εάν οι προοπτικές αρχίσουν να δείχνουν προς αυτή την κατεύθυνση, δεν είναι σαφές ποια θα είναι η βέλτιστη στρατηγική. Ενώ ορισμένοι μπορεί να υποστηρίξουν περισσότερες μειώσεις των επιτοκίων για να προφυλάξουν τις προσδοκίες για τις τιμές από το να πέσουν πολύ χαμηλά, άλλοι πιθανόν να επιλέξουν την προσέγγιση «σταθερού χειρισμού» της Σνάμπελ.
Οι επενδυτές ενδέχεται να μην λάβουν πολύ περισσότερες κατευθύνσεις από την πρόεδρο Κριστίν Λαγκάρντ την Πέμπτη. Αντί να υπαινίσσεται τι μπορεί να συμβεί, η ΕΚΤ προτιμά τελευταία να τονίζει τους παράγοντες στους οποίους θα βασιστούν οι αποφάσεις της.
«Υπάρχουν τεράστιες αβεβαιότητες που βρίσκονται στον δρόμο μπροστά μας και η ΕΚΤ θα φροντίσει πολύ να μην δεσμευτεί εκ των προτέρων κατά τη διάρκεια της επόμενης συνέντευξης Τύπου», δήλωσε η Sonja Marten, επικεφαλής της έρευνας νομισμάτων και νομισματικής πολιτικής της DZ Bank.
Ορισμένοι αναλυτές αναμένουν περισσότερη χαλάρωση. Ο επικεφαλής οικονομολόγος της AXA Group, Gilles Moec, δήλωσε ότι οι συνεχιζόμενοι αντίθετοι άνεμοι από τις ΗΠΑ και ο κίνδυνος εκτροπής των κινεζικών αγαθών προς την Ευρώπη υποδηλώνουν ηπιότερο πληθωρισμό και πτώση των επιτοκίων έως και το 1,25% – ακόμη και αν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα δυσκολευτούν να φτάσουν εκεί.
Πηγή: ΟΤ
